今年一季度電氣設(shè)備板塊整體走勢疲軟，低于大盤和多數(shù)其他行業(yè)漲幅。導致這種現(xiàn)象有以下兩個原因：1、電氣設(shè)備行業(yè)屬于弱周期行業(yè)。2、一季度是電氣設(shè)備行業(yè)的傳統(tǒng)淡季。

　　電源投資總體放緩，細分領(lǐng)域各有千秋。未來水電的大發(fā)展和核電的重啟必將給該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)帶來發(fā)展機遇。其中水電建設(shè)在多重利好的刺激下，1-2月投資大幅提升，全年投資有望超預期，水電設(shè)備和工程企業(yè)將在今年迎來業(yè)績拐點。核電投資去年增速較低，但是在核電項目審批重啟后，預計相關(guān)的投資將加快。同時未來AP1000、EPR 等安全性更高的三代核電技術(shù)將是我國核電的主要發(fā)展方向。

　　2012年電網(wǎng)投資額預計增速較低，電網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)告別總量性機會，轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性機會。對于一次設(shè)備企業(yè)來說，國家電網(wǎng)公司近年來一直致力于解決電網(wǎng)建設(shè)“兩頭薄弱”的格局，即著力加強配電網(wǎng)和特高壓建設(shè)。我們認為中低壓配電景氣度將繼續(xù)持續(xù)，但特高壓建設(shè)進度仍需觀望。對于二次設(shè)備企業(yè)來說，我們認為整體上業(yè)績確定性更高，相關(guān)龍頭企業(yè)業(yè)績增速仍可高于行業(yè)平均增速。涉及的領(lǐng)域主要是變電自動化和配網(wǎng)自動化。智能變電站建設(shè)剛剛起步，未來空間巨大。配網(wǎng)自動化在2012年將大力推進。

　　盡管投資增速放緩，但2012年電氣設(shè)備板塊或迎來毛利率的反彈，利好于行業(yè)。主要有以下兩個原因：1、招標方式改變，提升產(chǎn)品價格。2、原材料價格下跌，緩解成本壓力。

　　投資策略：我們認為今年二季度電氣設(shè)備板塊缺乏整體性機會，建議立足防御，把握結(jié)構(gòu)性機會，關(guān)注事件性影響。電源設(shè)備：水電利好不斷，水電建設(shè)將迎來黃金時期，給予水電設(shè)備和工程企業(yè)推薦評級。電網(wǎng)一次設(shè)備：受益配網(wǎng)景氣，給予中低壓一次設(shè)備企業(yè)推薦評級；特高壓進展可能低于預期，給予高壓一次設(shè)備企業(yè)中性評級。電網(wǎng)二次設(shè)備：變電站智能化進程加快，配網(wǎng)自動化繼續(xù)深入，給予龍頭企業(yè)推薦評級。同時建議密切關(guān)注國網(wǎng)招標中標情況、核電重啟時機和特高壓建設(shè)進度等事件的影響。